Por. Thomas Haugaard y Jacob Ellinge Nielsen Portfolio Managers de Janus Henderson

En la era de Trump 2.0, el presidente y su administración han implementado medidas que impactan significativamente el panorama de las inversiones, siendo los aranceles un ejemplo destacado. Este enfoque, enmarcado en el contexto de la seguridad nacional, busca recalibrar las relaciones comerciales tanto con aliados como México y Canadá, así como con competidores como China, reflejando un cambio estratégico en la política económica. Estas acciones han suscitado debates sobre sus implicaciones para el comercio mundial y el comportamiento de los activos de los mercados emergentes en este nuevo entorno.

Aunque las preocupaciones comerciales han sido el enfoque declarado, es evidente que los aranceles se están utilizando como herramientas de negociación para promover los objetivos más amplios de Trump. Esto se evidenció en las recientes amenazas arancelarias a Colombia, que mantiene un déficit comercial con EE. UU., en un intento de abordar cuestiones migratorias.

Los efectos dominó de los aranceles son complejos y de amplio alcance, afectando tanto a países individuales como a la economía global en su conjunto. Cuando un país enfrenta aranceles, sus mercados locales se ven presionados, y la principal válvula de ajuste suele ser el debilitamiento de su moneda. Las condiciones financieras más restrictivas generan presión a la baja sobre la actividad económica más allá del sector transable, lo que, en un contexto de alta inflación, añade presiones inflacionarias y lleva a los bancos centrales a endurecer la política monetaria, obstaculizando aún más las perspectivas de crecimiento.

Además, los aranceles perjudican la eficiencia del comercio global, lo que inevitablemente incrementa los costos y fomenta la inflación a largo plazo. Un canal adicional que podría afectar a la clase de activos en general es la respuesta de la Reserva Federal ante una mayor incertidumbre política y un posible aumento en los precios de los bienes importados. La Fed ha adoptado una postura más cautelosa, y aunque existe una alta demanda para que comience a elevar las tasas, cada vez parece más probable que las tasas de interés se mantengan elevadas durante un período prolongado. Las perspectivas fiscales de EE. UU. también influirán en el pensamiento de la Fed, añadiendo una capa adicional de incertidumbre.

Implicaciones para la Inversión en Metales Preciosos de Derivados de Mercancías Emergentes

La imposición o amenaza de aranceles a países con los que EE. UU. tiene importantes déficits comerciales, como China, México y Canadá, resalta la estrategia de Trump de explotar las limitadas capacidades de represalia de algunas naciones para mejorar su posición en futuras negociaciones comerciales.

Sin embargo, la sensibilidad de Trump a las fluctuaciones del mercado bursátil interno y a las presiones inflacionarias —especialmente dado el papel que tuvo la reciente salida de un período inflacionario en su victoria electoral— sugiere que es probable que las políticas arancelarias sean específicas para cada país o se centren en ciertos sectores.

A partir de las lecciones de Trump 1.0, hemos observado un cambio hacia la “relocalización de productos a países vecinos”, con México superando a China en volumen de exportaciones a EE. UU. en 2023. Otras naciones como Corea del Sur, Tailandia y Taiwán también se benefician del realineamiento comercial entre EE. UU. y China. Esto indica que, aunque los aranceles sobre un país pueden presentar desafíos, también pueden crear oportunidades para otros.

Esto resalta la fortaleza de la clase de activos de deuda de mercados emergentes de alto riesgo, que cuenta con una amplia variedad de países, haciéndola menos vulnerable debido a su menor exposición a cada país individual y ofreciendo oportunidades de diversificación en más de 72 países.

Entre los países potencialmente vulnerables bajo el gobierno de Trump 2.0 se encuentran aquellos que se beneficiaron de la desviación de exportaciones de China, muchos de los cuales están en la región de la ASEAN. Estos países, que inicialmente se beneficiaron del cambio en la dinámica comercial, ahora enfrentan el riesgo de convertirse en objetivos o de sufrir tensiones geopolíticas más amplias y perturbaciones comerciales.

Contexto Macroeconómico Global

Dado el enfoque de Trump en la inflación y el desempeño del mercado financiero, es probable que estos factores sirvan como restricciones de política. Aunque la Reserva Federal ha adoptado una postura más cautelosa, creemos que el umbral para reanudar un ciclo de alzas de tasas sigue siendo alto.

Mientras tanto, las mejoras en los fundamentos crediticios de EMD HC han fortalecido su resiliencia ante un entorno externo incierto y desafiante. A pesar de las incertidumbres políticas en EE. UU., no anticipamos que las políticas estadounidenses alteren significativamente la desaceleración esperada de la economía estadounidense ni la perspectiva de crecimiento resiliente de los mercados emergentes. Sin embargo, las políticas actuales de EE. UU. introducen mayores riesgos a la baja para la economía global, especialmente para los países fuera de su esfera de influencia.

De Cara al Futuro

A largo plazo, el trato actual de EE. UU. hacia sus aliados y adversarios podría desestabilizar muchas relaciones, llevando a una mayor regionalización. Este alejamiento de la globalización eficiente hacia un enfoque más regionalizado podría obligar a los países a reevaluar sus relaciones con EE. UU. en favor de naciones más cercanas y amigables. Un escenario así puede no ser favorable para la economía estadounidense, especialmente en un momento en que enfrenta una tasa de natalidad decreciente y una fuerza laboral cada vez más reducida.