Por. Michael John Consejero Delegado de Tabula Investment Management (Janus Henderson Investors)

A medida que los activos que maximizan el potencial de inversión y ofrecen posibilidades de lograr rendimientos destacados, conocidos como ETF, continúan ampliando su base de inversionistas en todo el mundo, generando economías de escala cada vez mayores. Los activos ETF combinan los beneficios de eficiencia de con exposiciones innovadoras que no se pueden ofrecer fácilmente a través de métodos conservadores o pasivos.

Por ello, en momentos de incertidumbre como estos, los gestores de carteras los ofrecen como una alternativa robusta y atractiva para tres razones fundamentales:

Escalabilidad

Eficiencia

Costo

El impacto de la escala

Históricamente, los inversionistas que están fuera de Estados Unidos han tenido acceso a varios tipos de planes de inversión colectiva, dependiendo de su domicilio y la exposición de los activos subyacentes. Sin embargo, han logrado una amplia aceptación no sólo en Europa sino en todo el mundo, incluso en Asia y América Latina.

El potencial de crecimiento de estos activos, bajo la coyuntura actual, es enorme: el mercado tiene un valor estimado de entre 11 y 12 billones de dólares. Sin embargo, la oportunidad para estos activos radica en la capacidad de acceder a un mercado global, potencialmente en la región de 100 billones de dólares si se considera el tamaño de los activos de los fondos globales.

La pregunta es: ¿por qué todo lo anterior debería importarles a los inversionistas globales? La razón principal es que las economías de escala se traducen en tarifas más bajas y, por tanto, en mayores rendimientos netos. También hay un beneficio secundario. Una base de inversores global puede impulsar el desarrollo de una gama mucho más amplia de exposiciones y fondos, poniendo opciones más interesantes en el conjunto de herramientas de cada inversor.

La transparencia trae claridad

Los ETF tienen fama de ser eficientes y transparentes. Pero ¿qué significa eso en la práctica? El precio es un buen ejemplo. El precio de los ETF se basa en un índice de gastos totales (TER) que incluye tanto los costos operativos como los honorarios de gestión. Si bien los fondos tradicionales también imponen una comisión de gestión, el inversor se enfrenta a costes adicionales que sólo se revelan después de haber invertido.  Si asumimos un 0,10% anual de costos operativos (para muchos fondos esta cifra puede ser mucho mayor), entonces un TER del 0,35% en un ETF equivale aproximadamente a una comisión de gestión del 0,25% en un fondo tradicional. Más importante aún, el inversor sabe (el día que invierte) exactamente cómo los costos del fondo pueden afectar el rendimiento futuro. Es más, los ETF han creado un entorno democrático: todos los inversores, ya sean grandes o pequeños, obtienen acceso al mismo precio.

Esta transparencia de costos se extiende también al comercio. Cuando los inversores en fondos tradicionales domiciliados en el Reino Unido e Irlanda dan una instrucción de inversión, se les informa el valor liquidativo (NAV) y la posible oscilación del precio (que tiene como objetivo proteger a otros inversores de absorber costos de la operación) después de haber negociado. Por el contrario, a un inversor en ETF se le ofrece un precio de oferta/compra en el momento de la negociación, lo que le permite tomar una decisión más informada sobre si comerciar o no.

La escala aporta un comercio aún más eficiente

Una característica única del mercado de ETF (y un factor clave de eficiencia) es la relación entre los mercados primario y secundario. Los ETF son valores negociados en bolsa con un mercado secundario donde los inversores pueden comprar o vender. Sin embargo, los ETF también son fondos abiertos con un mercado primario donde se pueden crear y canjear unidades.

A medida que los activos ETF crecen y se vuelven más popular, el precio de compra/venta se ajusta en relación con el mercado primario porque muchas operaciones secundarias no desencadenarán una transacción en el mercado primario. Para los ETF más grandes, la oferta/compra suele ser una fracción de la oferta/compra promedio de los valores que posee el ETF. Una vez más, la escala está impulsando la eficiencia y el ahorro de costos. Los inversores ven este círculo virtuoso de liquidez en todos los instrumentos de cesta de alta liquidez, como los futuros y los índices CDS. Esto es lo que hace que los ETF sean útiles tanto para la inversión a largo plazo como para la “equitización” de efectivo a corto plazo, es decir, para ganar exposición al mercado mientras se deciden sus planes a más largo plazo.

En resumen, los ETF de UCITS son atractivos para los inversionistas porque:

-La base de compradores es cada vez más global, ofreciendo economías de escala al fondo y en los precios del mercado secundario.

Los inversores compran a un precio acordado con un coste total de propiedad fijo

-Los inversores pueden comprar o vender diariamente con una oferta/compra que puede ser significativamente más ajustada que la oferta/compra de los activos subyacentes y se ejecuta en una sola operación a través de un proceso competitivo.

-La información sobre los precios y las tenencias de un ETF está disponible diariamente en el sitio web del proveedor.

¿Qué significa esto para los activos ETF?

En primer lugar, la transparencia y eficiencia de los ETF permiten a los inversores activos centrar su atención en el desempeño del administrador del fondo en el cumplimiento de los objetivos declarados. Está muy claro cuánto cuesta mantener la inversión y cuánto costaría comprarla o venderla. Si el inversor no está convencido del rendimiento del fondo, puede venderlo fácilmente y probar otro enfoque. Esta es una buena noticia para los gestores activos con soluciones convincentes de alto impacto, aunque no tan buena para los gestores que luchan por superar el índice de referencia.

En segundo lugar, los ETF activos son una excelente manera de ofrecer exposiciones que faltan en las carteras de los inversores pero que son difíciles de ofrecer de forma pasiva. Esto explica por qué la exposición al ETF AAA CLO ha sido bien recibida por los inversores en EE. UU. La necesidad estaba ahí y la propuesta de valor era relativamente fácil de entender. Lo único que faltaba era el vehículo adecuado para lograr la exposición. La combinación de un envoltorio de ETF eficiente y negociable y un administrador de CLO experimentado parece ser una gran solución. Los lanzamientos de productos más exitosos tienden a ser aquellos en los que un administrador de fondos puede ofrecer una solución clara a un problema de un inversor.