Los recientes avances comerciales entre EE. UU. y China, incluyendo pausas arancelarias y recortes selectivos, han aliviado las tensiones del mercado y reducido los riesgos de recesión a corto plazo. Las acciones estadounidenses han recuperado la mayor parte de las pérdidas desde finales de febrero (S&P 500: -1,0 % en lo que va del año), mientras que el bitcóin ha alcanzado un nuevo máximo histórico (+17,8 % en lo que va del año), impulsado por los avances en la legislación estadounidense sobre las stablecoins.

Sin embargo, si bien los aranceles han disminuido desde sus niveles máximos, siguen siendo elevados en comparación con los niveles previos a la guerra comercial. Al mismo tiempo, el persistente ajuste de la Fed y el aumento de los rendimientos del mercado (costos de endeudamiento) plantean un doble desafío: el crecimiento se está desacelerando en un contexto de inflación persistente, y un gasto fiscal expansivo podría reducir la confianza en la sostenibilidad fiscal a largo plazo. 

Estas presiones parecen haber alejado los flujos de fondos globales del dólar (DXY: -8,3% YTD) y contribuido a una curva de rendimiento de los bonos del Tesoro más pronunciada , tendencias que pueden persistir hasta que se perciba que las políticas están cambiando hacia un mayor control fiscal. 

1. Activos digitales

Bitcoin subió un 6,3% la semana pasada, alcanzando un nuevo máximo histórico de US$110.797, mientras que ETH se mantuvo prácticamente sin cambios. Entre las cinco principales criptomonedas por capitalización de mercado, solo Bitcoin ha superado su máximo de principios de año.

Dicho esto, ETH aumentó un 43% la semana anterior (de ~US$1.820 a US$2.600), su mayor ganancia en 7 días desde 2021, cuando DeFi ganó prominencia por primera vez.

Los ETP de Bitcoin al contado de EE. UU. se encaminan a su sexta semana consecutiva de entradas netas , lo que eleva las entradas totales por encima de los US$8 mil millones , el tercer total más alto en seis semanas desde su lanzamiento a principios de 2024. Este impulso ha impulsado las entradas netas acumuladas a un nuevo máximo histórico de US$43.4 mil millones. En contraste, los ETP de oro norteamericanos han registrado dos semanas consecutivas de salidas, lo que indica una menor demanda de los inversores.

La Ley GENIUS avanza en el Senado

El 19 de mayo de 2025, el Senado de EE.UU. aprobó la Ley GENIUS mediante una votación de clausura de 66 a 32, lo que abrió la puerta al debate formal y a la introducción de enmiendas. Si bien el proyecto de ley aún no es definitivo —requiere la aprobación adicional del Senado y la Cámara de Representantes—, su posible promulgación podría producirse incluso en julio. Este avance ya ha generado un importante debate en la industria de las criptomonedas y se considera, en general, una señal positiva. Entre las principales disposiciones preliminares se incluyen:

• Definición de ” moneda estable de pago”: excluye las monedas estables de pago de la clasificación de valores y materias primas, lo que podría afectar materialmente a los tokens DeFi.
• Emisión y supervisión en EE. UU.: Solo las entidades con licencia en EE. UU. pueden emitir monedas estables de pago a nivel nacional; el proyecto de ley también propone mecanismos de supervisión para los emisores extranjeros que operan dentro de la jurisdicción de EE. UU.
• Reglas similares a las de los bancos: los emisores estarán sujetos a la regulación a nivel bancario, con un período de gracia de tres años para los proveedores de servicios de activos digitales.
• Requisitos de reserva: las monedas estables deben estar respaldadas por reservas en USD, letras del Tesoro o activos líquidos similares.
• Sin rendimientos para el emisor: los emisores autorizados no pueden ofrecer intereses, lo que refuerza las monedas estables como medio de pago en lugar de un vehículo de inversión.

La legislación propuesta introduce un marco regulatorio claro para las monedas estables , lo que probablemente mejorará la estabilidad del mercado, legitimará esta clase de activo y atraerá a las instituciones financieras tradicionales. Como líder regulatorio global, EE. UU. también podría definir los estándares internacionales y promover la armonización entre jurisdicciones.

Sin embargo, los estrictos criterios de concesión de licencias y de emisión del proyecto de ley (por ejemplo, instituciones autorizadas por el gobierno federal o estatal) pueden restringir la innovación entre proyectos de criptomonedas más pequeños y ecosistemas DeFi, lo que podría afectar la descentralización, un principio fundamental del espacio.

2. Mercados globales

La aversión al riesgo dominó la semana pasada, presionando ampliamente a los activos estadounidenses. Esto se debió a la rebaja de la calificación crediticia de EE. UU., la incertidumbre en torno a la próxima votación sobre la reforma fiscal, la débil demanda en la subasta de bonos del Tesoro a 20 años y la persistente inquietud fiscal, todo ello agravado por la ausencia de datos económicos favorables.

Rendimiento de múltiples activos: acciones, divisas, materias primas, bonos, volatilidad

Fuente: TradingView, Binance Research, al 22 de mayo de 2025

• Renta variable: El S&P 500 cayó un 0,88% y el índice NYFANG cayó un 0,48%, lo que refleja una amplia aversión al riesgo en las acciones de gran capitalización y las impulsadas por la tecnología.

• Efectos especiales: El índice del dólar estadounidense (DXY) cayó un 1,43%, mientras que el USD/JPY cayó un 2,37%, lo que refleja una debilidad del dólar probablemente impulsada por riesgos macroeconómicos específicos de Estados Unidos.

• Materias primas: El oro subió un 4,92%, beneficiándose de la demanda de activos refugio. El crudo WTI bajó un 1,36%, posiblemente por la preocupación de que la OPEP+ pueda aumentar la oferta.

• Cautiverio: Los precios de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años cayeron (-0,38 %), afectados por la rebaja de la calificación crediticia y la inestabilidad fiscal. Los bonos gubernamentales japoneses a 10 años también registraron una ligera rentabilidad negativa. 

• Volatilidad: El VIX subió a 20,37, un máximo de dos semanas, lo que indica una elevada incertidumbre en el mercado.

3. Vista entre mercados

La correlación entre Bitcoin y el oro ha disminuido desde su pico de abril , impulsada principalmente por un retroceso en los precios del oro a medida que disminuyó la incertidumbre relacionada con los aranceles, mientras que Bitcoin se ha mantenido resistente.

Perspectivas macroeconómicas: la rebaja en el punto de mira

Moody’s rebajó la calificación crediticia soberana de EE. UU. desde su nivel más alto, AAA, a Aa1 después del cierre de los mercados el 16 de mayo de 2025, un foco clave para los inversores esta semana.

Si bien Estados Unidos ha sido considerado durante mucho tiempo como el emisor de deuda más seguro del mundo, la medida sigue a las rebajas anteriores de S&P en 2011 y Fitch en 2023. Como Moody’s era anteriormente la última agencia importante en mantener una calificación AAA, esta acción marca la pérdida del estatus de primer nivel en las tres principales agencias de calificación.

La rebaja puso de relieve la preocupación persistente sobre la salud fiscal de EE. UU., y Moody’s atribuyó la responsabilidad a ambos partidos políticos. En respuesta, la Casa Blanca, a través del director del Comité Ejecutivo Nacional (NEC), Kevin Hassett, calificó la rebaja de retrospectiva y destacó los esfuerzos actuales para reducir el gasto y fomentar el crecimiento. 

Cabe destacar que las tres principales rebajas de calificación crediticia de Estados Unidos en la historia ocurrieron después de la creación de Bitcoin .

La reacción inicial de tres días se vio impulsada por flujos hacia activos refugio tradicionales como el oro, y en particular, hacia Bitcoin , a medida que los activos estadounidenses, incluyendo el dólar, las acciones y los bonos del Tesoro, se debilitaban. Esto marca una sutil desviación de los patrones históricos, destacando la positiva respuesta inicial de Bitcoin.

Sin embargo, la experiencia de 2023 —donde las reacciones iniciales se desvanecieron a medida que el aumento de los rendimientos y la fortaleza del dólar finalmente presionaron los mercados— sugiere cautela. El panorama dependerá de cómo evolucionen los rendimientos de los bonos y el dólar en las próximas semanas, y de si esta rebaja desencadena un cambio de sentimiento más duradero que en episodios anteriores.

La semana que viene

Se espera que la próxima semana sea relativamente tranquila en cuanto a datos económicos, ya que Estados Unidos celebra el Día de los Caídos el lunes 26 de mayo. Sin embargo, el discurso programado del presidente de la Fed, Powell, ese mismo día amerita atención por posibles señales de política monetaria. La actividad del mercado podría repuntar a partir del martes 27 de mayo, con la publicación de los pedidos de bienes duraderos de EE. UU. y el inicio de las conferencias sobre criptomonedas Bitcoin 2025 y ETHPrague. El evento principal de la semana, sin embargo, será la publicación de las actas de la reunión del FOMC de EE. UU. el jueves 29 de mayo , que los mercados analizarán detenidamente para comprender mejor la postura política de la Fed.