Comportamiento del dólar: semana 7 de septiembre

Por: Rodrigo Lama, Chief Business Officer de la fintech latinoamericana Global66.

La semana pasada estuvo marcada por una tensión entre drivers que empujaron en direcciones distintas. El conflicto en Medio Oriente continuó escalando, con el Estrecho de Ormuz aún sin resolución, lo que impulsó al petróleo a superar niveles no vistos en meses, en una de las mayores alzas semanales del año. Al mismo tiempo, los datos del mercado laboral en EE.UU. entregaron una lectura ambigua: la mayoría de los indicadores previos al plato fuerte del viernes apuntaban a debilidad, pero las nóminas no agrícolas de agosto sorprendieron significativamente al alza, consolidando el sesgo hawkish de la Fed y reforzando las expectativas de alza en septiembre.

En ese contexto, el comportamiento de los mercados globales reflejó esa tensión. El dólar cerró la semana levemente a la baja, contenido por la inyección de liquidez del Tesoro de EE.UU. vía recompras de deuda, pero los rendimientos del Tesoro a 10 años siguieron subiendo ante la presión de las nóminas y el petróleo al alza. El oro cedió levemente desde sus niveles de la semana anterior ante el alza de rendimientos reales. El cobre, en cambio, continuó avanzando hacia nuevos máximos históricos, sostenido por la debilidad del dólar y la demanda industrial global.

El peso colombiano fue la excepción regional, continuando su apreciación estructural con el USDCOP cediendo durante la semana. La fortaleza del COP se mantiene sostenida por el diferencial de tasas con la región, los flujos de carry trade y el alza del petróleo, que como economía exportadora de crudo actúa como un soporte adicional directo para el peso colombiano.

Esta semana la agenda se concentra en datos inflacionarios a nivel local y global. En Colombia, el IPC de agosto del lunes entregará señales sobre la trayectoria inflacionaria bajo el nuevo gobierno. En EE.UU., el IPC de agosto del viernes será el último dato de inflación antes del FOMC del 16 de septiembre, con el mercado asignando ya una probabilidad mayoritaria a una alza.

Variación y cierre semanal principales activos:

Perspectivas a corto plazo

El dólar global opera en un punto de inflexión. La confluencia de nóminas que sorprendieron al alza, petróleo sobre los USD 91 y un FedWatch que ya supera el 58% de probabilidad de alza en septiembre configuran un escenario donde el dólar debería fortalecerse. Sin embargo, ese impulso está siendo moderado por factores que operan en sentido contrario: las recompras de deuda del Tesoro de EE.UU. siguen inyectando liquidez al sistema, la intervención en el yen modera el carry trade que alimenta la demanda de dólares, y el cobre en máximos históricos da soporte a las monedas emergentes vinculadas a commodities.

El resultado es un dólar que no logra apreciarse de forma sostenida a pesar de tener fundamentos hawkish. Esa tensión estructural podría resolverse esta semana con los datos de inflación en EE.UU.: si el IPC de agosto confirma que la presión de precios no cede, el dólar tendría los argumentos para romper al alza de forma más decisiva. Si en cambio el IPC sorprende a la baja, el mercado podría comenzar a cuestionar si el ciclo de alzas tiene sustento en los datos, lo que daría alivio a las monedas emergentes y al dólar global.

Barómetro de tasas de interés – Fed

Las nóminas no agrícolas de agosto consolidaron el sesgo hawkish del FedWatch. La probabilidad de alza para septiembre subió al 58.4%, su nivel más alto del ciclo actual, con la mantención cediendo terreno hasta el 41.6%. Para octubre, el mercado sigue descontando el mismo rango de tasas que septiembre como escenario mayoritario, lo que sugiere que el ciclo de ajuste podría ser más puntual que extendido. El IPC de agosto del viernes nos entregará luces sobre si ese escenario tiene respaldo en los datos de precios antes del FOMC.

Análisis técnico

Calendario Económico

Semana pasada (1 – 4 de septiembre)

La semana estuvo marcada por señales mixtas en el mercado laboral de EE.UU. Los indicadores previos al plato fuerte, ADP, JOLTS y peticiones de desempleo, apuntaron a debilidad, pero las nóminas no agrícolas del viernes sorprendieron significativamente al alza, consolidando el escenario hawkish de la Fed. En Colombia, las exportaciones anuales de julio resultaron por debajo del período anterior.

Esta semana (7 – 11 de septiembre)

El lunes arranca con EE.UU. en festivo por el Día del Trabajo. En Colombia, el IPC de agosto del lunes entregará señales sobre la trayectoria inflacionaria bajo el nuevo gobierno. En EE.UU., el jueves se publica el IPP y el viernes concentra el IPC de agosto, el último dato antes del FOMC del 16 de septiembre.

Perspectiva y escenarios para esta semana:

“Es una semana donde la inflación toma el protagonismo a nivel local y global. El IPC de EE.UU. del viernes es el evento que concentra el mayor poder de movimiento para los mercados globales, siendo el último dato antes del FOMC del 16 de septiembre. El conflicto en Medio Oriente sigue siendo la variable amplificadora: con el petróleo en niveles elevados, cualquier nueva escalada podría reactivar con fuerza las expectativas inflacionarias globales y presionar aún más al dólar al alza.

Escenario favorable para monedas emergentes: IPC de EE.UU. del viernes cede por debajo de lo esperado, reduciendo las probabilidades de alza de la Fed en septiembre. El petróleo modera ante avances diplomáticos en Medio Oriente. El USDCOP podría profundizar su apreciación hacia 3,080–3,110.

Escenario adverso para monedas emergentes: IPC de EE.UU. sorprende al alza consolidando el alza de septiembre como escenario base. El petróleo consolida en niveles elevados por nueva escalada en Medio Oriente. El USDCOP podría revertir hacia 3,200–3,250“, indica el experto de la fintech Global66.