Por: Rodrigo Lama, Chief Business Officer de la fintech latinoamericana Global66.

La semana comienza con los mercados internacionales mostrando un tono más cauteloso, luego de que los principales índices bursátiles registraran caídas en la apertura, producto de la toma de utilidades y acompañadas por un repunte superior al 10 % en el índice de volatilidad VIX. A pesar del incremento en la aversión al riesgo, vemos como el dólar continúa mostrando debilidad a nivel global, mientras que el oro extiende su tendencia alcista y se mantiene firme como activo de refugio, ambos impulsados por la expectativa de política monetaria más expansiva por parte de la Reserva Federal.

Mirando hacia atrás, la semana pasada estuvo marcada por un sólido desempeño de los mercados de renta variable a nivel local y regional, también en Estados Unidos, donde las acciones vinculadas a inteligencia artificial lideraron las alzas, reforzando su rol como indicador adelantado del dinamismo económico. Los metales como el cobre y la plata también tuvieron un comportamiento destacable, alcanzando nuevos máximos, mientras que las monedas latinoamericanas mostraron apreciaciones generalizadas frente al dólar, favorecidas por una caída en los niveles de volatilidad global y la continuidad del debilitamiento estructural del dólar.

Este impulso estuvo respaldado principalmente por un fuerte reajuste de expectativas en torno a la próxima reunión de la Reserva Federal, programada para dentro de diez días, donde el mercado nuevamente descuenta con alta probabilidad (+80 %) un nuevo recorte de tasas de interés. El cambio de tono en la política monetaria, sumado al desempeño positivo de sectores clave como tecnología e IA, contribuyó a sostener el apetito por riesgo y a reforzar la visión de un ciclo económico estadounidense que continúa desacelerándose, pero sin señales de deterioro abrupto.

De cara a esta semana, la atención estará centrada nuevamente en Estados Unidos, donde el cierre parcial que tuvo el gobierno federal seguirá retrasando la publicación de cifras de empleo no agrícola, que no será entregada el primer viernes del mes de diciembre como de costumbre. Sin embargo, sí tendremos las cifras de indicadores de actividad económica del sector manufacturero y servicios, las cifras privadas de empleo como el reporte ADP y la encuesta JOLTS de ofertas laborales. A ello se suma el discurso del día de hoy de Jerome Powell donde se espera que anuncié el fin de la estrategia de ajuste cuantitativo, por último la publicación de cifras de inflación relacionada al índice de gastos de consumo personal (PCE) del mes de octubre, probablemente el dato más determinante para los mercados en los próximos días.

Variación  y cierre semanal principales activos:   

• Índice DXY: cerró en 99,4, variación semanal 0,0 %
• Oro: cerró en USD 4.281/oz, variación semanal +4,01 %
• Cobre (futuros): cerró en USD 5,31/libra, variación semanal +4,33 %
• WTI (futuros): cerró en USD 59,4, variación semanal +1,54 %
• USD/COP: cerró en COP 3.734, variación semanal −1,78 %
• EUR/COP: cerró en COP 4.345, variación semanal −0,73 %

Perspectivas a corto plazo

Muy en línea con el reajuste de expectativas del mercado frente a un posible nuevo recorte de tasas en diciembre, el escenario base continúa mostrando una trayectoria descendente en la política monetaria, lo que refuerza presiones adicionales hacia un dólar globalmente más débil en el mediano plazo.

A esto se suma la expectativa respecto al eventual anuncio que realizará Jerome Powell durante esta jornada sobre el término del programa de ajuste cuantitativo (Quantitative Tightening), que inició en junio del año 2022.  Este punto es clave, ya que la finalización del QT abre la puerta al menos para los participantes más optimistas del mercado, a un eventual comienzo de un nuevo ciclo de relajamiento monetario (Quantitative Easing), es decir, una expansión del balance de la Fed.

Un eventual QE implicaría mayor liquidez sistémica, impulsando al alza la masa monetaria M2, indicador que recoge el total de dinero en circulación (efectivo, depósitos a la vista y cuentas de ahorro), aumento que favorece a los activos de riesgo, metales preciosos y presiona al dólar, aún más cuando las tasas reales comienzan a descender.

En conjunto, estos factores estructurales nos llevan a mantener nuestra visión bajista para el dólar, tal como la hemos sostenido durante todo el año. Y aunque en el corto plazo el dólar global ha logrado recuperar algo de terreno, operando nuevamente cercano a los 100 puntos, el impacto en las monedas latinoamericanas continúa siendo evidente, con el peso chileno, colombiano y otras divisas emergentes mostrando apreciaciones relevantes frente a la moneda estadounidense durante este año. No obstante, a corto plazo, no se descarta un rebote alcista del dólar si las próximas cifras de inflación sorprenden al alza y obligan a la Fed a reconsiderar el ritmo de su proceso de relajación monetaria.

Barómetro de tasas de interés 

Atrás quedaron las palabras de Jerome Powell de hace unas semanas, cuando advirtió que “no existe garantía” de otro ajuste de tasas este año. Sin embargo, durante la última semana observamos un cambio importante en el sentimiento del mercado: las expectativas de un nuevo recorte en la reunión del 10 de diciembre volvieron a ganar fuerza, incrementando la probabilidad implícita de un recorte adicional de 25 pb.

De acuerdo con el barómetro basado en los futuros de Fed Funds, el mercado asigna hoy una probabilidad de 83,2 % a que la Fed reduzca la tasa hacia el rango 3,50 % – 3,75 %, mientras que la opción de mantenerla en el rango actual 3,75 % – 4,00 % cae a 16,8 %. Esto representa un cambio significativo frente a la semana pasada, cuando la probabilidad de una pausa era más del doble (32,7 %).

El ajuste en las expectativas refleja que, pese al tono más prudente de Powell, el mercado continúa interpretando los últimos indicadores económicos de Estados Unidos como señales suficientes de enfriamiento para justificar una postura monetaria más expansiva.

Precio USD/COP de esta semana

• Tendencia: Bajista clara y sostenida.
• Soporte / Resistencia: 3.700 / 3.820
• RSI(14): 39,4 → impulso bajista
• MACD (50,100): negativo; divergencia bajista mantenida
• Medias móviles: Precio bajo MA50 y MA100 

SEMANA 24 DE NOVIEMBRE

Estados Unidos: 

Marcada por indicadores mixtos en materia de consumo, empleo e inflación. Las cifras del mes de septiembre, entre ellas las ventas minoristas y los precios del productor (IPP) mantuvieron las expectativas del mercado. En el frente laboral, las solicitudes de desempleo mostraron una leve mejora en contraste a la confianza del consumidor que mostró una fuerte caída. 

Colombia:
La semana estuvo centrada principalmente en las cifras del mercado laboral del mes de octubre, donde tanto la tasa de desempleo general mostró un comportamiento estable, sin embargo, la urbana mostró una leve mejora respecto al mes anterior. 

ESTA SEMANA 

Estados Unidos:

• La semana comienza con la publicación de los PMI manufactureros y de servicios, que permitirán evaluar el desempeño de la actividad en noviembre. También el día de hoy, tendremos la última intervención del presidente de la Fed antes de la reunión de política monetaria.
  El día martes se conocerá una nueva lectura de la encuesta JOLTS de ofertas laborales, además del reporte ADP de empleo privado, cifras que sumado a las solicitudes de subsidio por desempleo, suplirán la ausencia de las cifra de empleo no agrícola que no se entregará esta semana como de costumbre. Por último el día viernes, tendremos el indicador de inflación preferido por la Fed, el PCE subyacente, en sus lecturas mensual y anual, clave para calibrar las expectativas de política monetaria.

Colombia: 

• Destacan las cifras de inflación mensual y anual de noviembre, un dato clave para anticipar los próximos movimientos del Banco de la República. 

Perspectiva y escenarios para esta semana: 

“La semana comienza con los mercados internacionales mostrando señales mixtas, con caídas generalizadas en los índices de renta variable y un salto superior al 10 % en el índice VIX. A pesar del aumento en la volatilidad, el dólar continúa debilitándose a nivel global, mientras que el oro y los metales preciosos mantienen su tendencia alcista. Las monedas latinoamericanas también siguen mostrando solidez, apoyadas por el aumento del flujo de divisas hacia la región, por el repunte en los commodities y en las expectativas de un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal en su reunión del 10 de diciembre. Esta semana, volveremos a tener una agenda recargada de datos económicos en Estados Unidos, que sin duda marcarán el paso de los mercados y el dólar esta semana. 

En caso de mantenerse un entorno constructivo en materia arancelaria nivel global, una reducción de la volatilidad, un mensaje coherente con el inicio del ciclo de relajación monetaria por parte de la Fed acompañadas cifras débiles de empleo e inflación en Estados Unidos, el apetito por riesgo podría fortalecerse nuevamente y el dólar tenderá a debilitarse frente a las monedas emergentes, el USD/COP podría consolidarse dentro de rango de precio de $3.750–$3.700.  

En el escenario contrario, si la volatilidad global vuelve a repuntar, los datos privados de empleo entregan señales de fortaleza y los datos de inflación en Estados Unidos sorprende al alza, el USD/COP podría repuntar hacia la zona de $3.800”, indica el experto de la fintech Global66.