Por: Alejandro Reyes del BBVA Research

• Por mayoría, el Banco de la República incrementó la tasa de interés de política monetaria en 75 (puntos básicos) pb, llevándola a 12,00% en el mes de junio. 
• La decisión en junio fue dividida, retomando las posturas observadas en las primeras reuniones del año. A favor del incremento de 75 pbs de la tasa de política votaron 4 miembros, mientras que dos directores votaron a favor de una reducción de la tasa de interés en 50 pbs. Por último, un director votó por mantener la tasa de interés estable. Con esta decisión, se retoman las alzas de tasas luego de un mes de pausa. 
• Banrep resalta que la inflación continúa mostrando una tendencia alcista, en línea con las expectativas del equipo técnico, alcanzando 5,8% en el mes de mayo. A su vez, destacan que la inflación básica, sin alimentos ni regulados, alcanzó un registro de 6,0%, también acentuando su tendencia alcista. 
• En ambos casos se menciona que la inflación se encuentra significativamente por encima de la meta de inflación para Colombia. El Gerente resaltó que el equipo técnico espera una reducción gradual de la inflación en 2027 hacia el techo del rango meta y una convergencia a la meta en 2028, situación con la que se completarían 7 años de incumplimiento de la meta. 
• Para el corto plazo, el Gerente resalta que la inflación posiblemente continúe al alza, y termine el año por encima del 6,0% o incluso del 6,5% y que las decisiones de política actuales no tendrán efecto significativo en la inflación que se cause este año, están encaminadas más a contener la inflación en 2027. 
• El Gerente destacó que existen riesgos relevantes sobre el panorama de la inflación hacia adelante, en particular en dos frentes. Por una parte, la posibilidad de consolidación de un fenómeno de “el niño” y en particular su intensidad. Destacó que de ser un fenómeno muy fuerte puede tener impacto sobre la inflación de alimentos y energía. Por otro lado, resaltó que la reciente reducción de los precios del petróleo crean un alivio potencial y a futuro sobre la inflación, sin embargo, el escenario todavía es altamente incierto y debe monitorearse. Por otra parte, el Ministro de Hacienda confirmó que por el momento para el mes de Julio se mantendrían los precios de los combustibles estables.
• Por el lado de la actividad, el DANE reportó un crecimiento del PIB en el primer trimestre de 2,2%, ligeramente superior al observado en el último trimestre de 2025. En este frente, resaltaron que el comportamiento de la demanda interna sigue siendo superior al del PIB. Este resultado se acompaña también de un comportamiento muy robusto del mercado laboral. En este frente, la tasa de desempleo se mantiene en niveles históricamente bajos, situándose en 8,0% en mayo, el menor registro desde 2001. Al tiempo este registro se logra con un buen crecimiento del empleo y de los salarios..

Nuestra opinión: 

• Luego de una breve pausa, el Banco reinicia sus alzas de tasas en el mes de junio, con un balance dividido, similar al observado en las dos primeras reuniones del año (enero y marzo). El grupo mayoritario mantiene una postura alineada con la necesidad de lograr una postura más contractiva para contener las presiones inflacionarias y el alza en las expectativas de inflación. 
• En este sentido, el reciente repunte en la inflación y las expectativas de incrementos adicionales en los siguientes meses jugaron un papel relevante en la decisión. 
• Sin embargo, es importante resaltar que se pueden esperar presiones adicionales sobre la inflación en los siguientes meses, algunas de carácter más coyuntural como el fenómeno de “el niño” u otras más estructurales como la presión de demanda por los buenos registros del mercado laboral. 
• Con ello en mente, resulta muy importante hacerle seguimiento al comportamiento de la inflación, especialmente la básica, para valorar la capacidad de contención del alza de la inflación que pueda materializarse a través de la apreciación del tipo de cambio, frente a la prolongación del ciclo de gasto privado y público en los últimos meses y su impacto sobre la inflación a futuro.
• Por otra parte, la coyuntura actual hace más sensible a la inflación ante repuntes particulares, sean de carácter permanente o coyuntural, en este orden de ideas, a pesar que un fenómeno climático como “el niño” sea de carácter transitorio o coyuntural, existe un riesgo importante que parte del alza de la inflación se transmita a la formación de precios y a las expectativas, dado que no se encuentran ancladas en este momento. 
• Por esto, consideramos que el Banco podría continuar el ciclo de alzas de tasas con al menos un incremento adicional en los próximos meses, llevando la tasa a 12,25% (nuestra estimación para el año en curso).
• La postura del Gerente sobre los desarrollos recientes en los mercados de capitales, tasas de interés, primas de riesgo y tasa de cambio, es de cautela, lo que consideramos también puede jugar un papel relevante. 
• La Junta estará atenta a si se consolidan las mejoras recientes y se logra mantener un nivel de tipo de cambio, primas de riesgo y tasas de interés más acotados o si por el contrario, se puede dar una reversión de estas recientes ganancias en los siguientes meses. Ello será otro de los factores a monitorear, iniciando por lo asociado al tipo de cambio.