La semana pasada llegó con una agenda cargada de datos macro importantes tanto a nivel local como internacional: la reunión del FOMC, el PIB preliminar del primer trimestre y datos de inflación en Estados Unidos, en un contexto donde el conflicto en el Medio Oriente sigue su curso sin luces de terminar. La Fed mantuvo tasas en el rango 3.50%–3.75% tal como lo anticipaba el mercado, pero el tono del Comité fue el verdadero protagonista: varios disidentes señalaron que la Fed debería abandonar su sesgo hacia recortes ante la persistencia del shock energético. El PIB preliminar del primer trimestre llegó por debajo de lo esperado, añadiendo más dudas sobre la evolución del ciclo económico. El PCE subyacente de marzo llegó en línea con lo esperado, confirmando que la inflación de base no cede, dejando a la Fed sin margen para flexibilizar su postura.

Estas señales, combinadas con la reescalada del conflicto en el Medio Oriente que llevó al WTI a superar nuevamente los USD 100 por barril, reconfiguró el posicionamiento del mercado. El escenario de tasas elevadas por más tiempo se consolidó como el escenario base, presionando los activos de riesgo. No obstante, y de manera paradójica, el dólar se depreció levemente durante la semana, con el DXY cerrando en torno a los 98 puntos, reflejando que la presión bajista estructural sobre el dólar se mantiene activa a pesar del tono hawkish del Comité. El oro cedió por segunda semana consecutiva y el cobre también cayó presionado por el deterioro del apetito de riesgo global. El VIX, sin embargo, continuó su moderación cerrando bajo los 20 puntos, reflejando un mercado en modo de reposicionamiento defensivo, no de pánico.

En la región, la semana estuvo marcada por las decisiones de política monetaria, el Banco de la República de Colombia mantuvo en 11.25%, en línea con lo esperado. Sin noticias internas relevantes adicionales, el peso colombiano mantuvo su fortaleza impulsado principalmente por el alza del petróleo, que mejora el ingreso externo de divisas al país.

Esta semana la agenda macro estará igual de cargada que la anterior, pero con el foco puesto esta vez en el mercado laboral estadounidense. Las ofertas de empleo JOLTS, el empleo privado ADP, las nóminas no agrícolas, la tasa de desempleo y el ingreso medio por hora llegarán a lo largo de la semana, configurando el cuadro laboral más completo del mes.

A nivel local, Colombia publica el viernes el IPC de abril.

Variación y cierre semanal principales activos: 

Perspectivas a Corto Plazo

El escenario de corto plazo se ha vuelto más complejo tras el tono hawkish de la Fed y el retorno del petróleo sobre los USD 100. La combinación de crecimiento que resiste, inflación energética en alza y un Comité dispuesto a mantener tasas por más tiempo configura un entorno donde el dólar tiene soporte táctico en el corto plazo, aunque la presión bajista estructural de mediano plazo se mantiene intacta. El déficit fiscal estadounidense en expansión y la liquidez global siguen siendo los factores que limitan el upside estructural del dólar.

Nuestra visión se mantiene: dólar con presión bajista en el mediano plazo, pero con episodios de fortalecimiento táctico mientras el conflicto energético no se resuelva. Para el COP, el petróleo sobre USD 100 es un arma de doble filo: mejora los ingresos fiscales pero también presiona la inflación y limita el margen del Banco de la República para relajar su postura.

Barómetro de tasas de interés

Según el CME FedWatch Tool, tras la decisión de la semana pasada y el tono hawkish de los disidentes, el mercado mantiene un 94.9% de probabilidad de mantención en la reunión de junio con apenas un 5.1% para recorte y 0% para alza. Sin embargo, el debate se está desplazando hacia la segunda mitad del año: hacia septiembre el mercado comienza a incorporar probabilidades más equilibradas entre mantención y movimiento en alguna dirección. La Fed permanece totalmente dependiente de los datos y sin compromiso de dirección mientras el conflicto energético no tenga resolución.

Precio USD/COP de esta semana

Calendario Económico – Semana pasada 28 abril – 1 mayo

Estados Unidos: la semana estuvo dominada principalmente por tres datos: la confianza del consumidor Conference Board de abril llegó mejor de lo esperado, subiendo a 92.8 frente a una previsión de 89.0, su mayor lectura en lo que va del año. El PIB preliminar del primer trimestre creció al 2.0% anualizado, por debajo del 2.2% esperado, aunque el dato más preocupante fue el índice de precios PCE implícito, que se aceleró a 4.5% anualizado desde 2.9% en el cuarto trimestre, el mayor salto trimestral desde 2022. El PCE subyacente de marzo subió 3.2% interanual, en línea con las estimaciones pero acelerando desde el 3.0% de febrero, confirmando que el shock energético se está trasladando progresivamente a los precios de base. El PMI manufacturero ISM de abril decepcionó, señalando contracción en el sector industrial.

Colombia: el Banco de la República mantuvo tasas en 11.25% y la tasa de desempleo llegó en línea con lo esperado.

Estados Unidos: la agenda de empleo domina de principio a fin: el martes se publican las ofertas de trabajo JOLTS de marzo, primer indicador de la semana sobre el estado del mercado laboral. El miércoles llega el empleo privado ADP de abril junto a las actas del FOMC, donde el mercado buscará detalles del debate interno sobre el sesgo hawkish. El viernes concentra los datos más importantes: las nóminas no agrícolas, la tasa de desempleo y el ingreso medio por hora de abril, en un contexto de inflación energética persistente, cualquier señal de fortaleza salarial podría reforzar el escenario de tasas elevadas por más tiempo.

Colombia: el viernes se publica el IPC de abril, relevante para calibrar el impacto del shock energético sobre la inflación local.

Perspectiva y escenarios para esta semana: 

Seguimos en un escenario de incertidumbre con dos variables dominantes esta semana: la evolución del conflicto geopolítico, y su impacto directo sobre el WTI, y los datos del mercado laboral estadounidense, que serán determinantes para las expectativas de tasas.

En un escenario favorable para las monedas emergentes, el conflicto en el Medio Oriente da señales de desescalada, el WTI modera desde los USD 100 reduciendo las presiones inflacionarias, y los datos de empleo del viernes muestran deterioro —destrucción de empleo o desaceleración salarial— que aleja la posibilidad de mantener tasas elevadas por más tiempo. Bajo este escenario, el dólar cedería y el USD COP podría ceder hacia la zona de 3,540–3,620.

En un escenario adverso, el conflicto se profundiza manteniendo el WTI sobre USD 100, y los datos de empleo del viernes sorprenden al alza mostrando un mercado laboral resiliente con salarios acelerando, lo que refuerza las expectativas de mantención de tasas por un período más largo. En ese contexto el dólar se apreciaría globalmente y el USD COP podría acercarse a la zona de 3,720.